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水泥投资短腿水泥跑得快-【新闻】

发布时间:2021-05-24 11:26:30 阅读: 来源:卸扣厂家

水泥投资:“短腿”水泥“跑得快”

水泥是非金属类建材行业的细分行业。国泰君安的建筑、建材分析师韩其成认为,受城镇化和工业化双重影响,未来几年非金属建材行业仍有很大的发展空间。

截至2007年10月底,全国水泥产量已经达到了12.38亿吨,同比增长9.8%。2007年1-10月份,42.5级、32.5级普通硅酸盐水泥累计平均价格分别为每吨344.15元和314.28元,比去年同期分别上涨1.4%和3%。今年,水泥企业利润接近翻倍。2007年1-9月份150家重点联系水泥企业的总产品销售收入比上年同期增长21.51%;利润总额增长了95.70%。

韩其成告诉记者,由于水泥销售受运输半径限制,“区域”就成为选择水泥公司的起点和归宿。他预测,2008年水泥价格和盈利能力继续上升。其中,落后产能淘汰加速将对冲产能增加放缓的压力,行业供需结构将继续得到缓和,出口价格续升和议价能力增强亦将支撑国内水泥价格。余热发电和转嫁成本将提高行业盈利水平。

水泥行业集中度

估值坚挺

目前水泥行业估值相对大盘、相对国际、相对钢铁来看是高的,与之相对应的是:第一,中国是全球最大、需求增速最快的水泥市场;第二,这个市场有50%的落后产能要淘汰、市场集中度仅有20%不到,未来市场淘汰腾出的市场空间巨大、行业集中度提升带来较大价格提升空间。

城镇化加快阶段、工业化中期对水泥需求放大,目前经济增长更多由投资驱动,近年水泥行业利润增速也的确高于整个工业企业利润增速,这一切都使得作为基础原材料的水泥备受重视。放眼未来,以上提到的这些驱动因素仍将继续存在,高成长性将为二级市场带来更高估值。

与同为基础建材的钢铁相比,水泥行业成长性更高。一方面,水泥小企业众多,规模小使得落后产能淘汰比钢铁更容易;另一方面,钢铁成本中铁矿石价格难以控制,水泥企业可以通过余热发电技术降低煤炭成本;再者,钢铁出口比例高,价格易受国际市场影响。水泥出口量仅占产量2%不到,对国内价格影响不大。目前高于钢铁行业的估值水平在一定程度上也说明了这一点。

“短腿”的水泥

了解水泥产品的投资者会知道,水泥有“短腿”特质。所谓“短腿”是指,由于不易保存而导致水泥的销售受限于一定的运输半径,再加上水泥产品的同质性,水泥企业基本上是区域性企业、并可以形成区域控制能力,区域就成为筛选优选水泥公司的逻辑起点和归宿。

基于此,审视水泥企业投资价值的逻辑关键就在于以下几点:区域成长空间、竞争程度、盈利能力。从这个角度来说,2008年淘汰落后产能力度大、企业并购整合好的区域将是最佳投资区域;区域龙头和横跨诸多好区域的优势企业仍是投资者首选。

落后产能淘汰加速对冲产能增加放缓

长期看城镇化及工业化因素不会改变,2020年之前人均水泥消费将继续增加。短期来看,预期2008年受固定资产投资增速略有回落影响,水泥需求增速将略有下滑,但综合考虑,房地产、工业、政府投资保持稳定增长,信贷资金占总投资资金比例下降等因素,韩其成判断,水泥行业的总体需求仍处于旺盛阶段。   从水泥产能供给来看,2005-2006年水泥行业固定资产投资下滑4.8%、2.4%,对该轮行情构成强力支撑。2007年前10月水泥投资增长35%,考虑到主要产能增加更多投放在中西部需求快速增长的地区,再加上其中约20%左右投资为新增配套余热发电投资,韩其成认为,今年快速的投资对供需结构略有负面但并不构成实质性影响。韩其成进一步认为,受国家严控环保审批权及优质矿山排他性影响,2008年水泥投资增速将会下滑。

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落后产能淘汰加速是影响产能的另一个重要因素,韩其成认为这将对冲产能增加放缓。其实,从2007年4季度水泥落后产能淘汰已经开始加速,并且已经产生了一定的效果。例如,海南市场就因淘汰落后产能而造成供应缺口致使水泥价格大升。明年,政府对节能降耗政策力度加强,加上煤炭成本上升挤压落后产能利润空间背景下,预计淘汰速度和力度将会进一步加快。而2.5亿吨淘汰目标约占目标产量20%左右,如能如期实现将对供需结构缓和产生利好。

行业集中度继续提升

目前中国水泥企业的情况是数量多,规模小,集中度非常低。而行业集中度提升将带来行业恶性竞争的降低,企业议价能力提高等利好。以中国建材、中国中材等央企以及拉法基等外资的动作看,他们在2008年的收购步伐将进一步加快,预期行业集中度将在2007年20%基础上提升至25%左右,部分区域将逐步形成强有力价格控制者。同时,行业集中度的提升也有利于稳定价格波动幅度,相对弱化和延伸行业景气周期。

余热发电和转嫁成本将提高行业盈利水平

2007年水泥价格继续攀升,距2002年以来最高价仍有25%差距。水泥吨利润14.4元、同比增加5.4元/吨,创出2002年以来新高。行业毛利率和利润率创2005年以来最好水平,但仍没有超过2002年以来最高水平,仍有提升空间。前10个月水泥产量同比增长14.17%,需求依旧旺盛。

韩其成认为水泥行业在未来的盈利能力有很大的提升空间。能源是水泥生产的最主要成本,一方面,前文所述的供需缓和、行业集中度提升将带来的相对议价能力上升,这意味着在来年,水泥企业仍有潜质把上游煤电成本上升转移给下游;另一方面,水泥成本中电力占最大的一块,而目前的余热发电技术可提供单位水泥生产43%用电,能够部分抵消煤电成本上升,由此推断2008年水泥行业毛利率亦将继续上升。

在集中分析水泥企业的成长空间、竞争与市场集中度、收入增长以及盈利能力等综合因素后,韩其成推荐:海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。

他还特别提醒投资者,对于具有“并购重组”题材的四川双马、ST同力、太行水泥、江西水泥,目前仍具有较大不确定性,投资时需要十分谨慎。(中国水泥网 转载请注明出处)<<首页12末页>>

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